瑞银预计，全球石油市场将在2025年出现1.2百万桶/日的供应过剩，2026年这一数字将进一步扩大至1.5百万桶/日。这一供需失衡主要由OPEC+持续增产驱动。尽管地缘政治风险、韧性需求和中国战略储备提供了一定支撑，但季节性需求疲软和OPEC+及非OPEC+的增量供应将继续施压油价。
瑞银认为，未来1-2年内国际油价将呈现"先抑后扬"的走势格局。
据追风交易台消息，瑞银最新发布的全球石油市场分析显示，短期内，布伦特原油价格面临下行压力，预计在55-70美元/桶区间内波动，甚至可能跌至60美元/桶以下。然而，从2026年下半年至2027年开始，随着全球备用产能逐步收紧，油价有望获得强有力支撑并逐步回升，2027-2028年油价预计为70-75美元。
瑞银表示，油价走低主要受OPEC+增产的双重影响，瑞银预测2025年和2026年分别出现1.2百万桶/日和1.5百万桶/日的供应过剩，较此前预测的1.1百万桶/日有所扩大。这主要由OPEC+增产驱动，2025年和2026年预计分别增加1.1百万桶/日和0.8百万桶/日。
石油市场供需失衡将在2026年上半年达到峰值，随后逐步改善。供应过剩达到2.3百万桶/日的峰值后在2026年下半年降至约1百万桶/日。值得注意的是，潜在的需求上调（最多超过0.5百万桶/日）可能显著缩小2026年下半年的过剩规模，为油价提供支撑。
瑞银提醒，能源板块投资者需为短期波动做好准备，石油相关企业面临1-2年的盈利压力期，但2026年下半年后有望迎来转机，全球通胀前景可能因油价走势分化而出现阶段性变化。
供需失衡推动短期价格承压
瑞银预计全球石油市场将在2025年出现1.2百万桶/日的供应过剩，2026年这一数字将进一步扩大至1.5百万桶/日。这一供需失衡主要由OPEC+持续增产驱动。尽管地缘政治风险、韧性需求和中国战略储备提供了一定支撑，但季节性需求疲软和OPEC+及非OPEC+的增量供应将继续施压油价。
瑞银分析师认为，布伦特原油近期最可能在55-70美元/桶区间交易。在最悲观情境下，如果OPEC+继续快速增产配合全球经济放缓导致需求下降约0.5百万桶/日，油价甚至可能短暂跌至50美元以下。
OPEC+增产计划面临执行挑战
OPEC+已宣布分阶段恢复1.65百万桶/日的自愿减产，首批两轮各137千桶/日的增产将在10-11月实施。瑞银预计完整的减产取消将在2026年9月完成，但实际增产幅度可能仅达到计划的40%。
这一预期基于多个成员国的产能限制和已经较高的生产水平。目前OPEC-9国家（不包括豁免国家）拥有3.8百万桶/日的备用产能，其中沙特阿拉伯（2.4百万桶/日）和阿联酋（0.9百万桶/日）合计占比超过85%。伊拉克-土耳其管道的重启将为市场提供180-190千桶/日的额外供应。
2025年非OPEC+供应增长仍将保持强劲的1.2百万桶/日，主要得益于巴西、挪威和加拿大的新项目启动和产能爬坡。巴西方面，多个重大项目将贡献显著产量，包括Buzios 7（220千桶/日）、Mero 4（180千桶/日）、Bacalhau（220千桶/日）等。
2026年非OPEC+增长预计放缓至0.5百万桶/日，其中拉美地区贡献0.5百万桶/日（巴西0.4百万桶/日），而美国产量预计小幅下降70千桶/日。美国页岩油行业面临成本压力，达拉斯联储能源调查显示，美国生产商平均需要65美元/桶的油价才能实现盈利，高于当前预测和12个月远期曲线。
需求增长放缓限制上涨空间
瑞银将2025年全球石油需求增长预测小幅上调20千桶/日至0.9百万桶/日，但2026年预测下调20千桶/日至1.1百万桶/日。中国需求预计2025年增长0.1百万桶/日，2026年增长0.3百万桶/日，但电动汽车普及继续抑制汽油消费。
非OPEC+供应方面，2025年预计增长1.2百万桶/日，主要来自巴西、挪威和加拿大的新项目投产。美国页岩油产量自2025年第二季度以来趋于平稳，瑞银预计2026年美国液体燃料产量将小幅下降70千桶/日。美国生产商平均盈亏平衡点为65美元/桶，高于当前远期曲线价格，限制了增产激励。
根据瑞银分析，短期内油价面临下行压力已成定局，但长期基本面改善和备用产能收紧将在2026年下半年开始支撑价格回升。投资者应密切关注OPEC+产量调整节奏和地缘政治发展对供应端的潜在冲击。
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